基本盘稳固，并打造新增长曲线，降本增效全面提升盈利质量，休闲卤味龙头周黑鸭（01458）再一次跑在了行业前面。
智通财经 APP 了解到，8 月 28 日，周黑鸭发布 2025 年上半年财报，实现总营收 12.23 亿元，在预告区间上限，盈利能力全面提升，股东净利润 1.08 亿元，同比增长高达 228%，净利率 8.8%，同比提升 6.2 个百分点。期间该公司现金流保持强劲，实现经营现金流净额 2.11 亿元，同比增长 8.8%。
实际上，上半年休闲卤味行业竞争激烈，行业三巨头周黑鸭、绝味食品以及煌上煌都在经历业绩调整期。然而周黑鸭在周富裕的带领下，聚焦门店经营质量提升与多元化渠道拓展，加快出海战略打造新增长曲线，有效推动公司业绩韧性及盈利质量的大幅提升，并在三巨头中脱颖而出。
周黑鸭具备抗周期能力，从供应链、产品端、渠道端以及全球化，构建了一条同行无法复制的护城河，驱动业绩可持续性增长。
业绩引领同行，盈利大幅提升
通览周黑鸭 2025 年上半年业绩，有两个非常重要的特征：一是收入韧性，在门店经营质量战略下，单店收入显著提升；二是盈利能力持续改善，并领先于同行水平，且盈利高质量，经营现金流非常健康。
在收入端，对比同行看，上半年绝味和煌上煌收入分别下滑 15.57% 及 7.2%，下滑幅度分别高出周黑鸭 12.26 个百分点及 4.3 个百分点。而且从单店收入看，周黑鸭表现更加强势，平均单店收入 42.7 万元，同比增长 17.1%，其中自营门店单店收入 45.26 万元，同比增长 12.7%，实现门店的逆势增长。
截止 2025 年 6 月，周黑鸭拥有 2864 间门店，自营门店 1573 间，特许经营门店 1291 间，覆盖中国 28 个省、自治区及直辖市内的 292 个城市。
而在盈利端，周黑鸭全面领先，上半年绝味股东净利润下跌 40.71%，净利率 6.21%，煌上煌体量较小，股东净利润增长 26.9%，净利率为 7.83%，而周黑鸭在这两个指标上分别为 228% 及 8.8%，远高于同行水平。如上文所言，该公司通过门店经营质量战略有效提升了单店收入，其实同时也提升了单店盈利，上半年整体毛利率提升 3.2 个百分点至 58.6%。
图片来源：公司财报
与此同时，周黑鸭通过降本增效及精细化管理策略不断优化各项费用，上半年公司财务费用率下降 0.1 个百分点至 0.4%，销售费用率下降 1.5 个百分点至 38.6%，管理费用率维持不变至 9.5%，此外公司应占联营公司亏损占比收入下降 2.4 个百分点至 0.3%。这些项目的优化均大幅提升该公司的盈利能力。
更为重要的是，该公司盈利质量非常的健康，一方面应收款占比并不高，仅为 7.5%，另一方面经营现金流表现了强劲的净流入，期间达到 2.11 亿元，同比增长 8.8%，业务造血能力强劲，截止 2025 年 6 月，公司有息负债仅为短期银行借款的 0.84 亿元，而账上现金及银行结余有 8.78 亿元。稳健财务状况，为该公司未来发展提供坚实保障。
业绩韧性背后，三大维度全面驱动
周黑鸭实现超越同行的收业绩韧性以及利润的高增，主要为该公司紧跟着消费偏好的多元化趋势，通过三大维度全面提升经营高质量：
首先门店经营仍为基本盘，该公司以提升单店运营质量为核心，通过门店聚焦和优化，合理布局地理市场，通过店员直播、会员、外卖、公域及夜宵场景拓展等，全面提升门店体验及吸引力。比如该公司建立 “店员 - 私域” 联动机制，依托大数据与数智化工具精准营销，强化会员与私域运营，提升会员复购与黏性。截至 6 月 30 日，注册会员数量新增 245 万，会员销售占比突破 60%。
在稳住基本盘的同时，该公司通过多渠道打造第二增长曲线。期间，该公司该公司已成功与山姆会员超市合作定制开发周黑鸭经典卤料包、风味鸭肉酱；与永辉、胖东来等达成战略合作，通过提供真空及散装产品等，有效拓宽新渠道场景，随着多渠道拓展，有望成为公司增长亮点。与此同时，周黑鸭的海外业务已成功进入马来西亚、新加坡市场，未来将继续开拓东南亚及其他国家地区，为该公司带来长期的增长想象空间。
其次高品质产品才是获胜的根本。该公司构建了 “经典 + 创新” 双轮驱动体系，一方面坚持 “周黑鸭标准” 的高品质要求，推动经典产品优化迭代，以口味特色构建产品差异化壁垒，推出酱板鸭、卤鱿鱼等新品类；另一方面聚焦 Z 时代消费需求变化，推出多元创新产品，比如开发酱板鸭翅根以及区域限定川香麻辣鸭脖等新品。
该公司也在积极孵化新品牌，比如上半年投资孵化的 “丫丫椰” 品牌，推出鲜萃粉椰水，打造 “卤味 + 饮料” 的一站式体验。该公司还与四川申唐产业集团成立合资公司，共同开发 “嘎嘎香” 系列复调及方便速食产品。通过打造多元产品矩阵，孵化新品牌，并适配多渠道布局，建立品牌差异化竞争优势。
最后是实现成长与盈利的均衡，该公司牢牢掌控供应端资源，与龙头企业建立长期稳定合作关系，聚焦降本增效、敏捷响应与品质提升三大策略推进供应链精细化运营，并通过深度市场分析与供应商结构优化，精准把握采购窗口期锁定成本优势。同时该公司自建了物流体系，成本费用端持续优化驱动利润水平不断提升。
坚守长期主义，长期投资价值凸显
实际上，周黑鸭的高质量发展战略贯穿长期主义经营理念，成长及盈利的均衡保障了业务的可持续性，以及规模扩张的稳定性。而该公司以创新为引擎、以品质为基石、以用户为中心，不仅在传统卤制品领域持续深耕，通过多元化、国际化、年轻化的多维策略，不断突破增长边界，也将持续引领行业变革与创新。
在今年 7 月份，该公司创始人、董事长周富裕提出以 “心” 质生产力破局行业困境，重塑行业价值，其两大倡议即从 “上下游内卷博弈” 转向 “产业链协同竞争”、从 “成本优先” 转向 “品质优先”，被行业充分认可。这两大倡议也正是基于目前行业现状，以及公司长期主义理念下公司高质量增长的有力验证。
结合看来，周黑鸭的 “门店基本盘 + 新增长点 + 高品质产品” 驱动质量成长，“供应链管理 + 精细化全面降本增效” 改善盈利，这套 “重质量、增效益” 的多维战略组合已被验证具备正确性、有效性及可操作性。上半年该公司单店收入以及盈利均大幅提升，下半年行业持续回暖，多渠道扩张将充分释放业绩预期。
从投行观点来看，比如招商证券针对周黑鸭上半年业绩发布研报，称周黑鸭战略坚定，改革成效显现，新渠道贡献增量；展望下半年，公司仍将积极对接合作新零售渠道，继续开拓东南亚市场，而在费用方面通过降本增效、精细化管理，优化费效比，期待营收与盈利双重改善，给于 “强烈推荐” 评级。
今年以来，周黑鸭市值升幅超过 40%，该公司坚持长期主义的发展理念，具备领先同行的业绩能力，且基本面持续向好，盈利能力大幅提升，在大市带动下中短期均具有较高的值博率，而长期投资价值凸显，或持续得到价值投资者青睐。
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